黑马说

有人说KPCB（凯鹏华盈）主管合伙人周炜的投资作风“保守”。但周炜自我总结，那是“精选型投资”。也许没人知道，八年时间，他和另一位同事一同只投资了30多个项目，其中只要一个失败了。他很清楚，这种打法中奖概率高，靠的是精耕细作，不能够掩盖到每一块范围，所以很多时分他会选择战略性保持。本期的【投资家】，就请和我们一同来看看投资过京东、秒拍、喜马拉雅等的周炜的投资逻辑。周炜将这种作风自我总结为“狙击式精选型投资”。

文| 周路平 石慧

编辑| 杨洁

北京银泰中心，高楼林立，从位于27层的KPCB办公室向外远眺，视野开阔，这是大少数人想象投行应有的样子。

早晨7点过几分，刚参加完被投公司董事会的周炜从外面匆忙赶回公司接受采访。他趁着赶路的间隙吃了一个三明治，坐上去之前，随手泡了一杯速溶咖啡。会议室的小型冰箱里放着各种饮料。

周炜当天从早上7点出门，接着再接再励的见人、闭会，即使采访完毕临近九点，他还商定了下一个见面对象。这关于入行近十年的周炜而言早已习气，“做VC不就是从早到晚见人嘛。”

与乐视擦肩而过

1995年周炜从电子科技大学毕业，没有选择“包分配”，而是参加了福建实达。这是一家做金融支付、清算系统的IT公司，两年后在上海证券买卖所挂牌上市。2003年，周炜本人也兴办了一家金融支付公司，但后因由于不情愿靠“酒桌文明”做生意，他干脆把公司卖了，跑到沃顿商学院进修，希望取得更多启示。之后，他进入了风投行业。

但日子还没过多久，时代就变了。当年的风险投资还是一个很玄乎的概念，坐在办公室不愁创业者，如今的天使和VC不得不自动反击，寻觅适宜的猎物。“当年我还想，从此以后我可以做甲方了，结果后来发现，真的好企业其实不缺钱的。”周炜慨叹。

一不注意，抢项目的事情随时演出。比如周炜现在投资秒拍之前，曾差点被国际有另外一家大型基金抢了先。但对方最后却以为，秒拍距离行业第一有点远，选择了保持。但如今，秒拍曾经成长为短视频范围的独角兽企业。

在资本市场，这种失手也是常态，周炜也曾遇到过。

几周前，周炜在北京的办公室闭会，会议室的乐视电视正放着贾跃亭的演讲。一如往常，贾跃亭在台上阐述着乐视的愿景和少有人能懂的生态概念。

其实早在2007年，经冤家引见，刚末尾做投资的周炜就找过贾跃亭。不过与如今野心勃勃的乐视不同，事先的乐视只是一家为企业网站提供视频效劳的公司。“我觉得没未来。我那会还刚末尾做VC，阅历不足，没看出老贾（贾跃亭）是个‘神’。”周炜通知创业家&i黑马。

时隔9年，周炜看着贾跃亭，不由慨叹：“投资人是音速成长，而创业者是光速退化。跟2007年比，我是成熟了不少，但老贾的气质和气势却有了大相径庭。”自成生态体系的乐视，给了贾跃亭足够的风头。

弄虚作假，乐视事先走的形式确实很美观到未来，如今企业视频业务都曾经渐渐萎缩、消逝。但是，乐视很快调整了方向。

这更像是一个插曲，更大的荣誉和责难来自于之后发作的故事。

保守？是精选的压力

在美国，KPCB是一家与红杉资本齐名的老牌基金；在中国，它们名望上的差距还有很长的距离。

2007年，KPCB进入中国，结合华盈基金设立凯鹏华盈（KPCB China）。这是一个为难的时间点，大部分后来上市的企业是在2005年到2006年扎堆创立，并且拿到A轮投资。

“能杀出重围走到明天这个位置，真的是万分幸运。”9年时间里，KPCB在中国投资了不少明星企业。周炜向外界重复强调投资项目的战绩不差，尤其在TMT范围，他们投中了包括京东、宜信、融360、喜马拉雅、秒拍等项目。KPCB在互联网金融范围的表现更是冷艳，投资了7家公司，清一色A轮进入，其中估值超过10亿美金的项目有两个，还有两个曾经接近10亿美金。

只是，这些成绩和基金的历史与弱小背景相比，常常被人疏忽。

与红杉资本碾压式掩盖的投资作风不同，KPCB更像是坐在岸边的垂钓者。红杉资本在中国投资项目的数量超过210个，基本上都能在抢手赛道看到他们的身影，即使前面不在的，后来也会跟进。

但周炜不随便出手。八年时间，他和另一位同事一同只投资了30多个项目。在风投汹涌的当下，这很容易被人批判为保守。周炜将这种作风自我总结为“狙击式精选型投资”。他很清楚，这种打法中奖概率高，靠的是精耕细作，不能够掩盖到每一块范围，所以很多时分他会选择战略性保持。

这也使得在中国资本市场疯狂的那几年，他没有太多斩获。这一点时常也会令他感到郁闷。和其他市场一样，投资市场也无法免俗，比较容易被群众认知的，往往是声响大、规模大的，而不是依据业绩报答的上下。这种行业标准甚至令他们在机构排名上吃了不少亏。大部分的投资机构排名，都会触及基金规模和投资数量等等目的，这让他们不具优势。

“所以在资本狂热的时分，我们是处于优势的。你必需要供认，这是个成绩。”周炜没有粉饰成绩的存在。

“我的项目死亡率确实不高。但这未必是坏事，有的时分这也阐明了你投的不够多，不够大胆。美元LP也鼓舞我们，一定的死亡率能保证投到好项目。”周炜常常有这种压力。一方面他希望精选项目，另一方面又需求接受外界的压力。他似乎总没有办法压服别人对他相似“保守”的质疑。

但是，在实践投资举措中，我们也没有发现周炜对本人“不够大胆”的反思。或许在他看来，其实并不需求压服别人。“人家说‘失常为妖’，我们不是这个作风，也不羡慕这种作风的成功。至少目前我对我们投资结果是相当称心的。”周炜说。他说话时，嗓子略带干哑，语速不快，但似乎每一个字都在大脑里停留过才说出口。

之前也许没人知道，周炜投资的30多个项目里，只要一个失败了。失败的项目是一个早期在线旅游项目，现在周炜觉得开创人还不错，投资了50万美金。后来开创人选择保持，项目流产。虽然这是基金在中国设立以来最小的一笔风险投资，但确实是死掉了。

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