2015 年 6 月，奇虎 360 宣布私有化。2016 年 7 月 16 日凌晨，奇虎 360 对外宣布私有化交易完成。今日，奇虎 360 的股票也已停止在美国纽交所公开交易。原本预计私有化交易于 2016 年 8 月中旬前完成，如今比预计时间提前了一个月。当前 360 已经同时启动回归A股的部分工作。

　　赴美上市

　　周鸿祎永远记得那个阳光灿烂的日子：2011 年 3 月 30 日，奇虎 360 登陆美国纽交所。一向只着便装的他，破例穿起了西装，站在悬挂着奇虎 360 公司 LOGO 和五星红旗的纽交所大楼前，笑意盈盈地和团队合影留念。

　　那时，创建于 2005 年 9 月的奇虎 360 才不过五周岁。短短几年内，周鸿祎及团队带领奇虎 360，从早期 360 安全卫士的问世，以免费模式颠覆传统的安全市场；到其他安全产品如软件管家、杀毒软件的推出，继续拓展网络安全用户量，再到后来借助“网络安全平台”拓展业务线，进入浏览器、网站导航、软件下载等领域，迅速完成了用户规模的积累。

　　在招股说明书中，奇虎 360 这样描述自己：

以用户基础论，360 是中国排名第三的互联网公司；以终端装机量计，排第二位；360 还是排名第二的浏览器公司，仅次于微软；排名第一的安全方案提供商，每月有效用户超过 3.39 亿，占中国网民的渗透率为 85%。

　　上市前，曾有美国投资者对奇虎 360 的商业模式提出质疑，但是周鸿祎在路演时将奇虎 360 自比为“中国版的 Facebook”，并给投资人讲公司“如何先做安全、满足用户安全需求，然后通过浏览器搭建上网平台、通过桌面管家等提供增值服务”，得到许多国外投资者的认可。

　　最终，奇虎 360 成功发行 1210 万股美国的存托凭证，实现融资 1.75 亿美元，在 IPO 中获得了 40 倍的超额认购。并于上市首日收报 34 美元，较 14.50 美元的发行价大涨 134.5%，被称为“华尔街奇迹”。其市值达到 39.56 亿美元，超过搜狐、盛大，位列所有中概股第 6 位。按照 IPO 后的股权结构，董事长兼 CEO 周鸿祎的股权比例 18.46%，另一位创始人兼总裁齐向东持股比例为 10.67%。

对于上市首日股价的大涨，周鸿祎表示很淡定。他说，“市场决定奇虎 360 的股价，市场决定怎样，奇虎 360 就接受它。”

　　迎来转折

　　让周鸿祎印象深刻的是上市后的几年，360 可谓享尽了无限风光：随着用户规模的巩固，广告收入和增值服务的盈利逐步释放，2011~2013 年公司营收和利润一直保持近 100% 的增速，股价也一路上涨，一度甚至冲破了 100 美元的高点，成为当时中国第三大互联网公司。

期间，尽管出现了中概股做空危机，不少中概股受到影响纷纷启动私有化战略，360 也遭遇了做空机构香橼的六次攻击，但周鸿祎并未动摇在美上市。他曾在公开场合表示，“对中概股私有化现象不理解”，他认为，“上市公司有较大透明度，在享受国外资本市场和股民巨大回报之外，就应该接受资本市场的考核，也应该承担市值的上下波动。”他甚至强调，“奇虎 360 将会坚持上市之路。”

　　然而，转折发生在 2014 年。

　　2014 年 Q1 财报发布后，360 的业绩与股价似乎陷入了一种怪圈：每个季度公司都拿出了靓丽的财报，但股价在冲起来后却呈现出下跌的趋势（见下图）。进入 2015 年，360 股价依旧没有走出颓势，继 2014 年年报公布后，当天即下跌5%。截止 2015 年 5 月底，奇虎 360 的市值缩水至 64 亿美元，还不到过去市值高点的一半。

　　周鸿祎不得不重新审视，奇虎 360 面临的内外环境变化：

　　一、公司业务转型

　　伴随着移动互联网的浪潮，有着“TABLE” 之称的互联网巨头阿里、腾讯、百度以及小米都在原有的业务基础上，不断扩大业务边界，布局生态链，其市值也节节攀升，相比之下，奇虎 360 却略显落后，估值不断下滑，有出局风险。

　　尽管传统业务流量不断变现，但在其 PC 端的人口红利日益减弱，且移动领域受到竞争对手威胁的背景下，仍难以获得资本市场认可。有数据显示，360 基于 PC 的产品和服务的月度活跃用户总人数增长趋缓，而在移动安全和搜索领域，猎豹、百度、腾讯、搜狗等竞争对手纷纷发力。

　　内外压力下，360 谋求业务转型，进行几大方向的探索：

一是企业安全。早在 2013 年 9 月，360 就开始进军企业级安全业务，并公布了“360 天擎、360 天眼、360 天机”三款企业级产品。

二是智能硬件。过去一年，360 不仅宣布与酷派成立战略联盟，成立奇酷科技进军手机业，向市场推出奇酷和大神两个手机品牌，还推出了儿童智能手表、路由器、智能摄像机、行车记录仪等一系列创新智能硬件产品。

三是互联网服务。为了寻找新的业务增长点，同 BAT 一样，360 也在游戏、影视、医疗、传媒等多领域布局，推出相关的互联网服务。

　　周鸿祎希望，面对万物互联时代，围绕“安全”，把 360 打造为一个集“硬件+软件+互联网（核心应用）”为一体的公司。

　　二、中美估值差异

　　2014 年下半年以来，A股与美股的涨幅形成了鲜明对比。到 2015 年 5 月底，A股上证综指、中小板指、创业板指涨幅分别达到了 125%、150%、176%，而美股纳斯达克指数的涨幅仅为 13.7%，代表中概股的 HXC 指数涨幅也只有 8.3%，大幅跑输A股中小板和创业板指数。与此同时，两个市场的估值差距也愈发显著。A股主板、中小板、创业板的市盈率分别达到了 20 倍、82 倍、141 倍，而纽交所和纳斯达克的市盈率分别只有 7 倍、21 倍，在美中概股的市盈率也仅为 21 倍。

　　这种差异也体现在个股上。作为国内网络安全行业龙头，奇虎 360 近两年都交出了靓丽的业绩单，但市盈率基本停留在 30~40 倍。而在A股，同样以信息安全为主营业务的公司启明星辰，过去几个月，股价从 20 元直接窜到了上市以来的最高点 73.1 元，市盈率高达 200 多倍。此外，奇虎 360 的估值与A股较为纯正的互联网公司、创业板龙头亦不可同日而语。2015 年 5 月底，乐视网市盈率达到 335 倍；暴风科技更是刷新了记录，高达近 900 倍。

　　在周鸿祎看来，与A股互联网公司（如暴风科技、乐视）相比，奇虎 360 的股价被打了双重折扣：

第一重折扣：美国资本市场对中国互联网的不了解，特别是对奇虎 360 这种“入口”生意的不了解；

第二重折扣：中国资本市场与美国资本市场的估值差异。

　　三、资本市场变化

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