文/王潘

　　百度大股东美国对冲基金 Acacia Partners，日前在一封致百度公司董事长兼 CEO 李彦宏的公开信中表示，爱奇艺私有化的 28 亿美元估值过低，这违背了百度及其股东长期利益，要求李彦宏取消收购爱奇艺。

　　此前，公开消息称，百度 CEO 李彦宏和爱奇艺 CEO 龚宇领导的财团欲从百度手中买下爱奇艺，使爱奇艺由一家百度控股的公司变为私人控股公司。

　　爱奇艺目前 80.5% 的股份都由百度持有，而根据百度今年 4 月提交给 SEC 的文件显示，李彦宏目前持有百度 15.9% 的股权。

　　亏损的爱奇艺拖百度财报后腿

　　在最近几年的百度财报中，爱奇艺几乎每一次都在拖后腿，李彦宏选择私有化爱奇艺，首先可以改善百度的盈利状况。

　　根据百度财报显示，2013 年爱奇艺内容获取成本为 8.3 亿元人民币，而 2014 年内容获取成本暴增 125.4% 至 19 亿元人民币。而在 2014 年到 2015 年内容获取成本同样增长明显，2014 年1-3 月，爱奇艺内容成本为 3.93 亿元人民币，2015 年1-3 月，其内容成本上升 54.6% 至 6.08 亿元人民币。

　　根据百度财报显示，爱奇艺 2015 年营收为 52.95 亿元，较 2014 年的 28.73 亿元增长 84.3%，而爱奇艺 2014 年营收也较 2013 年的 13.45 亿元增长 113.6%。

　　由于成本与费用高于营收，导致爱奇艺最近 3 年都处于运营亏损状态，且亏损持续扩大。据悉，爱奇艺 2013 年、2014 年、2015 年分别亏损为 7.43 亿元、11.1 亿元、23.8 亿元。

　　爱奇艺成本不断增加，直接导致了百度净利润率的下滑。据悉，百度 2015 年第三季度运营利润为 25.12 亿元（约 3.952 亿美元），同比下滑 35.9%；百度 2015 年第三季度运营利润率仅 14%，而 2014 年同期是 29%，2013 年同期是 38%。

　　目前百度的搜索业务一直处于持续盈利状态，而影响百度利润率的几大业务主要为：在线旅游、在线视频、O2O 和互联网金融。

　　百度在去年 10 月选择将旗下在线旅游网站去哪儿与另一家在线旅游巨头携程进行合并，如果再将爱奇艺私有化，百度的利润率将得到明显改善，从而有望进一步拉动百度股价飙升。

　　其次，爱奇艺私有化以后，一旦登陆A股，将有助于提升其自身估值。当前国内资本市场对文娱影视类公司普遍给予高估值，另一家视频网站暴风集团更是在A股创下过 37 个涨停板的疯狂记录。

　　28 亿美元估值偏低

　　爱奇艺私有化，有利于百度股价的提升，却依然遭遇了百度美国大股东 Acacia Partners 的反对。在 Acacia Partners 看来，将爱奇艺卖给李彦宏和龚宇领导的财团并没有错，但应该卖个更好的价钱。

　　那么，如何为爱奇艺估值，成了双方争夺的焦点。Acacia Partners 在信中指出，独立研究机构八六证券研究（86Research）在 5 月 2 日发布的一份报告中将爱奇艺的估值定为 58 亿美元，高于李彦宏 28 亿美元的作价两倍之多。去年晚些时候阿里巴巴以 48 亿美元收购同业公司优酷土豆。

　　实际上，不仅仅是 Acacia Partners 认为爱奇艺估值太低，多位行业人士均认为爱奇艺不止价值 28 亿美元。

　　根据艾瑞咨询发布的 2015 年全年中国在线视频行业报告指出，优酷土豆、爱奇艺和腾讯视频的传统三强格局开始松动，优酷土豆与其他两强的差距日趋明显。

　　报告认为，优酷在 PC、移动两端的各项数据上增长情况低于行业，PC 观看时长甚至出现负增长，这表明在并未摄取到 2015 年行业增长红利的前提下，原有用户也出现流失，在第一集团中逐渐落后。而爱奇艺在双屏的优势明显，2016 年视频行业双极格局已经逐步形成。

　　即使以百度官方提供的“百度指数”显示，在搜索指数方面，“爱奇艺”在 2015 年 6 月以前一直落后于“优酷”，但从 2015 年 6 月起，爱奇艺开始反超，并持续扩大领先优势。目前，“爱奇艺”这一关键词的搜索指数一路领先优酷土豆，已经是“优酷”、“优酷网”、“土豆”和“土豆网”这四大关键词之和的近 1.6 倍。

　　由于A股上市公司乐视网和暴风集团均已实现盈利，因此无法直接与持续亏损的爱奇艺和优酷土豆进行对比。

　　不过，在体量上，爱奇艺已经将目前市值 191 亿元人民币（约合 28.6 亿美元）的暴风集团甩开。

　　小米投资不愿退出？

　　2014 年 11 月，雷军创办的两家公司——小米科技和顺为资本联合宣布向爱奇艺投资 3 亿美元，三方均为透露具体占股情况。不过，爱奇艺 CEO 龚宇承认小米是爱奇艺的第二大股东。

　　腾讯科技近日从一位投资机构人士处独家获悉，当时小米和顺为资本对爱奇艺的估值只比如今的私有化市值 28 亿美元“略低一点”。

　　众所周知，在小米和顺为投资后，爱奇艺尽管亏损有所扩大，但却实现了稳步增长。时隔一年半以后，一旦爱奇艺以 28 亿美元的估值达成私有化并回归国内资本市场，就意味着小米和顺为当初所投资的美元基金必须退出。

　　这对小米和顺为而言，只实现了微乎其微的增长，考虑到通胀及资金利用效率等因素，小米和顺为甚至做出了一笔亏本的买卖。

　　有分析人士认为，小米和顺为花了 3 亿美元陪伴爱奇艺成长，但爱奇艺私有化时却没有充分考虑到二者的利益。“对小米或许还好，它本身就是为了小米电视的内容做的战略投资，未来爱奇艺也可以适当在其他方面补偿小米。但对顺为资本这种只追求财务回报的专业机构而言，这的确不是一笔划算的买卖。”

　　腾讯科技向当初负责投资爱奇艺的小米科技联合创始人、副总裁王川求证，对方称“爱奇艺是一家优秀的公司，我们没有退出的计划”，即使小米的美元基金退出了，小米还有人民币基金可以考虑。而对于爱奇艺估值多少等问题，王川称不便做出评价。

(责任编辑：admin)